Capital-risque tokenisé en France : vers la démocratisation de l’investissement en startups
Le marché français du capital-risque, troisième plus grand hub startup en Europe, entre dans une ère de transformation portée par la tokenisation. Avec 7,1 milliards d’euros levés par les startups en 2024 et un marché du private equity affichant 135 milliards d’euros sous gestion en 2025, la tokenisation des participations pourrait ouvrir cet univers à une base d’investisseurs considérablement élargie.
Le marché VC français en 2024-2025
Levées de fonds des startups françaises :
| Indicateur | 2023 | 2024 | Évolution |
|---|---|---|---|
| Montant total | 8,3 milliards EUR | 7,1 milliards EUR | -14 % |
| Nombre d’opérations | 715 | 723 | +1 % |
| Secteur leader | — | Intelligence artificielle | — |
Opérations notables 2024 :
- Mistral AI : 600 millions EUR (Série B) + 385 millions EUR (Série A)
- Verkor : 1,3 milliard EUR (méga-round)
- HysetCo : 200 millions EUR
- Pennylane : 150 millions EUR (Série B) — nouvelle licorne
- Pigment : 145 millions USD (Série D) — nouvelle licorne
T1 2025 : 1,2 milliard USD levé, en baisse de 39 % par rapport au T1 2024. Projection annuelle de 4,8 milliards USD, loin du pic de 16 milliards USD de 2022. L’absence de méga-rounds explique cette contraction.
Le private equity français
Le PE français a connu une croissance de 400 % entre 2000 et 2024 :
| Segment | Montant 2024 | Évolution |
|---|---|---|
| Total investissements | 26 milliards EUR | +16 % |
| Buyout/LBO | 17,1 milliards EUR | +20 % |
| Venture/Innovation | N/A | +23 % (plus forte croissance) |
| Sorties | 11,9 milliards EUR | +57 % |
| Levées de fonds | 10,1 milliards EUR | -56 % vs 2023 |
| Nombre de projets | 2 692 | — |
Prévisions : le marché PE français devrait passer de 24,8 milliards USD en 2024 à 53 milliards USD en 2033 (TCAC de 8,81 %). Les investissements supérieurs à 100 millions d’euros représentent 43 % du total.
Le rôle central de Bpifrance
Bpifrance couvre tous les segments du marché VC français :
Investissement direct (2013-2022) : 4 milliards d’euros dans 450 entreprises.
Fonds de fonds (depuis 2020) : 7,5 milliards d’euros investis dans 650 fonds partenaires, générant un effet de levier de 31 milliards d’euros sur 1 600 opérations. Le dry powder atteint 30 milliards d’euros en 2024.
Programmes stratégiques :
- Large Venture : capital-risque late stage
- Initiative Tibi : mobilisation de capital institutionnel pour la tech
- Fonds Souveraineté : investissement dans les secteurs stratégiques
- FNVI : 115 millions EUR déployés en 2024 pour la pré-industrialisation
- FNA 3 : 110 millions EUR déployés dans 5 fonds d’amorçage
Bpifrance Entreprises : Ce véhicule pour investisseurs non professionnels illustre déjà le concept de démocratisation que la tokenisation peut amplifier — ticket d’entrée réduit à 500 EUR pour accéder à un portefeuille de 1 200 entreprises non cotées.
Comment la tokenisation transforme le VC
La tokenisation des participations en capital-risque offre plusieurs avantages structurels :
1. Fractionnement des parts de fonds : Les fonds de PE traditionnels exigent des tickets minimums de 100 000 à 500 000 EUR. La tokenisation permet de diviser ces parts en tokens de faible valeur, rendant le capital-risque accessible aux investisseurs particuliers — comme Bpifrance l’a fait avec ses fonds Entreprises à 500 EUR.
2. Liquidité sur marché secondaire : Les parts de fonds VC sont typiquement illiquides sur des horizons de 7 à 10 ans. La tokenisation permet la création de marchés secondaires numériques où les investisseurs peuvent revendre leurs tokens avant l’échéance du fonds.
3. Automatisation des distributions : Les dividendes et distributions peuvent être exécutés automatiquement via smart contracts, réduisant les délais et coûts administratifs des appels de fonds et distributions aux LPs.
4. Transparence du portefeuille : L’enregistrement sur blockchain offre aux investisseurs une visibilité en temps réel sur leur participation, les valorisations et les événements du portefeuille.
Acteurs de la tokenisation VC en France
Tokeny Solutions : Plateforme de tokenisation conforme utilisée par Euronext, permettant de tokeniser des fonds d’investissement sur Ethereum public. Le partenariat Euronext-Tokeny (5 millions EUR, 23,5 %) positionne cette plateforme pour la tokenisation de fonds VC.
Blockpulse : Pionnier de la tokenisation des titres non cotés sous le cadre DEEP, permettant l’émission et la négociation de titres de startups sur blockchain.
Equify : Gestion multi-instruments (RSU, Stock Options, BSPCE, Phantom shares, Tokens), avec expertise sur le DEEP et soutien blockchain en matière de liquidité.
Investisseurs VC notables en France
L’écosystème VC français est soutenu par un réseau d’investisseurs diversifiés :
| Investisseur | Type | Spécialité |
|---|---|---|
| Bpifrance | Public | Tous segments |
| Partech Partners | Privé | Tech, early to growth |
| Eurazeo | Coté | Growth et buyout |
| Ardian | Privé | Buyout, growth, infrastructure |
| PAI Partners | Privé | LBO mid-to-large cap |
| Tikehau Capital | Coté | Crédit privé, PE, immobilier |
| Cathay Innovation | Privé | Tech cross-border |
| Serena Capital | Privé | Tech B2B |
| Breega | Privé | Early stage tech |
Contexte mondial
Le marché mondial du PE valide la tendance haussière :
- Investissement buyout mondial 2024 : 602 milliards USD (+37 %)
- Marché PE mondial 2025 : 593 milliards USD
- Prévision 2035 : 1 458 milliards USD
Le secteur logiciel en France a levé 3 milliards d’euros en 2024 (+46 % vs 2023), porté par les tendances IA. Le plan national IA français représente 109 milliards d’euros, avec le Sommet AI Action Summit tenu à Paris en février 2025.
Perspectives 2025-2026
L’écosystème VC français entre dans une période de recalibrage :
Facteurs positifs :
- Pool croissant de capital institutionnel
- Programmes gouvernementaux proactifs (France 2030, plan IA)
- Base d’investisseurs de plus en plus internationale
- Premières IPO sur LISE SA prévues début 2026, offrant une voie de sortie tokenisée
Facteurs négatifs :
- Première correction de marché significative
- Absence de méga-rounds au T1 2025
- Taux d’intérêt élevés et incertitudes politiques
Pour les investisseurs, 2025-2026 pourrait marquer le début d’une nouvelle ère où la tokenisation rapproche le capital-risque du grand public, transformant un marché réservé aux institutionnels en un écosystème plus ouvert et liquide.
Analyses connexes : Bpifrance, LISE SA, marchés secondaires tokenisés, private equity vs PE tokenisé.
Capital-risque et private equity en France
Le marché français du capital-risque, troisième plus grand hub startup en Europe, représente 3,2 milliards USD en 2025. Les levées de startups ont atteint 7,1 milliards EUR en 2024 (723 opérations), portées par l’IA avec des méga-rounds comme Mistral AI (600 millions EUR en série B et 385 millions EUR en série A). Le Q1 2025 a vu un recul de 39 % à 1,2 milliard USD, marquant l’absence de méga-rounds.
Le private equity français a crû de 400 % entre 2000 et 2024. Le marché atteint 135 milliards EUR d’actifs sous gestion en 2025, avec des investissements de 26 milliards EUR en 2024 (+16 %). Le segment LBO domine à 17,1 milliards EUR (+20 %). Les sorties ont atteint 11,9 milliards EUR (+57 %). 43 % des investissements dépassent 100 millions EUR.
Bpifrance joue un rôle central avec 7,5 milliards EUR investis en fonds de fonds depuis 2020, mobilisant 650 fonds partenaires et générant un levier de 31 milliards EUR. Le capital disponible (dry powder) a doublé en 5 ans pour atteindre 30 milliards EUR. Les programmes Large Venture, Initiative Tibi et Fonds Souveraineté structurent l’écosystème.
Le marché mondial des STO en perspective
Le marché mondial des Security Token Offerings (STO) a atteint 5,6 milliards USD en 2024, avec 75 émissions réalisées dans l’année. Les émissions cumulées de security tokens ont dépassé 10 milliards USD à mi-2025, et les prévisions tablent sur une croissance à 26,78 milliards USD d’ici 2033. Le TCAC est estimé à environ 19 % sur la période 2024-2033. L’Amérique du Nord domine avec 42 % des parts de marché, suivie par l’Europe à 34 %. L’adoption institutionnelle des titres numériques atteint 57 % au niveau mondial, portée par des acteurs comme BlackRock, Goldman Sachs et JPMorgan qui ont lancé des initiatives de tokenisation.
En Europe, les revenus de la tokenisation se sont élevés à 821,4 millions USD en 2024, avec un taux de croissance annuel composé projeté de 20,9 % entre 2025 et 2030. La Banque Centrale Européenne a contribué à la crédibilité du marché en traitant 1,59 milliard EUR en 200 transactions lors de ses essais de règlement DLT de gros en 2024. Le marché global de la tokenisation, incluant obligations et immobilier en plus des actions, a atteint 3,32 milliards USD en 2024 avec une projection à 12,83 milliards USD en 2032. Les prévisions les plus optimistes anticipent un marché des actions tokenisées de 2 000 milliards USD dans les cinq prochaines années.
Cadre réglementaire : le régime pilote DLT
Le régime pilote DLT de l’Union européenne, entré en vigueur le 23 mars 2023 sous le Règlement (UE) 2022/858, constitue le cadre réglementaire expérimental pour la négociation et le règlement de titres tokenisés. Trois types d’infrastructures sont autorisés : les DLT MTF (Systèmes Multilatéraux de Négociation), les DLT SS (Systèmes de Règlement) et les DLT TSS (Systèmes de Trading et Règlement combinés).
Trois opérateurs majeurs ont obtenu leur autorisation. LISE SA (France) a reçu sa licence DLT TSS en octobre 2025, développée en collaboration avec la Banque de France, l’ESMA, l’AMF et la BCE, ciblant les PME et ETI françaises valorisées en dessous de 500 millions EUR. Securitize Europe (Espagne) a été autorisée en novembre 2025, premier TSS du régime pilote construit sur un réseau public crypto-natif (Avalanche). 21X AG (Allemagne) prépare l’admission d’actions et obligations tokenisées.
Les réformes proposées par la Commission européenne en décembre 2025, dans le Paquet d’Intégration des Marchés de Capitaux, envisagent des changements majeurs : extension du champ à tous types d’instruments financiers, augmentation du seuil d’activité de 6 milliards EUR à 100 milliards EUR, suppression de la restriction limitant les actions tokenisées aux entreprises de moins de 500 millions EUR, et mise en place d’un régime simplifié à deux niveaux pour les petites plateformes jusqu’à 10 milliards EUR d’émissions. Le processus législatif est prévu au moins jusqu’à fin 2026.
Impact sur le financement des PME françaises
La France compte 3,4 millions de PME représentant 99 % des entreprises et plus des deux tiers de l’emploi. Le déficit de financement reste un défi structurel : une PME sur quatre échoue par manque de financement à court terme selon la Commission européenne, et 56 000 micro-entreprises et PME ont fait faillite entre janvier 2022 et janvier 2023 (+31 %). Le rapport OCDE 2025 confirme un environnement restrictif avec un glissement vers des financements de moindre envergure et à court terme.
Bpifrance a accordé un record de 20 milliards EUR de crédit en 2024 (+4,5 %), finançant 15 000 entreprises (+15 %). Le crédit bancaire reste accessible — 98 % des PME obtiennent leur prêt d’investissement au T3 2025 selon la Banque de France — mais le coût du crédit pour les PME s’établit à 3,51 % en décembre 2025. Les PME françaises bénéficient d’un accès comparativement meilleur : 72 % reçoivent le crédit intégral demandé (H1 2024), contre 66 % en moyenne dans la zone euro.
Le financement alternatif français a atteint 22,35 milliards USD en 2025, avec une prévision de croissance à 38,25 milliards USD d’ici 2029 (TCAC 14,4 %). Le crowdfunding, qui a atteint un record de 1,02 milliard EUR en 2022, et l’émergence des plateformes tokenisées (Tantiem, Slice, Lemox, CrowdX) offrent des voies complémentaires au crédit bancaire. Près de 1 500 PME sont déjà cotées sur les marchés Euronext, et LISE SA cible ce segment avec des coûts d’introduction réduits.
Actionnariat salarié et tokenisation en France
L’actionnariat salarié français est un écosystème de 230 milliards EUR d’encours d’épargne salariale (fin 2025, +15 %), bénéficiant à près de 13 millions de salariés. Le PEE concentre 166 milliards EUR dont 70 milliards en fonds d’actionnariat salarié. Les BSPCE représentent 67 % des plans d’intéressement en startup (90 % des entreprises French Tech disposent d’un plan), et 4 % du capital du CAC 40 est détenu par les salariés.
La France est championne européenne de l’actionnariat salarié coté avec 31 % de salariés actionnaires (EFES). Les investissements ont atteint 4,71 milliards EUR en 2024 (+5,4 %), avec un taux de souscription record de 53 %. La loi de partage de la valeur de 2023 a relevé le plafond d’AGA de 10 % à 15 % du capital, et depuis janvier 2025, les entreprises de 11 à 49 salariés doivent mettre en place un dispositif de partage de la valeur.
Blockpulse propose des BSPCE 100 % digitaux sur blockchain via le cadre juridique du DEEP. Equify couvre RSU, Stock Options, BSPCE et Tokens. La tokenisation simplifie le suivi de l’actionnariat salarié, automatise les droits via smart contracts et offre une liquidité accrue sur les marchés secondaires numériques.