Marchés Privés Tokenisés en France

Marchés privés tokenisés : ouvrir le private equity français au plus grand nombre

Le marché français du private equity, en croissance de 400 % entre 2000 et 2024, représente 135 milliards d’euros sous gestion en 2025. La tokenisation des parts de fonds de PE et de VC ouvre la possibilité de démocratiser cet univers d’investissement historiquement réservé aux investisseurs institutionnels et aux grandes fortunes.

Le marché privé français en chiffres

Barrières à l’entrée traditionnelles

Les marchés privés sont inaccessibles à la majorité des investisseurs pour plusieurs raisons :

Tickets élevés : Les fonds de PE exigent des engagements minimums de 100 000 à 500 000 EUR, voire plusieurs millions pour les fonds phares.

Illiquidité : Les investissements en PE sont bloqués pour 7 à 12 ans, sans possibilité de sortie anticipée dans la plupart des cas.

Complexité : La structure juridique (FCPR, FPCI, SLP) et les appels de fonds échelonnés nécessitent une expertise financière et juridique.

Réglementation : Certains véhicules sont réservés aux investisseurs qualifiés au sens de MiFID II.

La tokenisation comme solution

1. Fractionnement des parts : La tokenisation permet de diviser les parts de fonds en tokens de faible valeur. Bpifrance a déjà ouvert cette voie avec Bpifrance Entreprises : 250 millions EUR collectés sur 3 fonds, avec un ticket d’entrée réduit de 5 000 EUR à 500 EUR, offrant l’accès à un portefeuille de 1 200 entreprises non cotées.

2. Liquidité secondaire : Les tokens représentant des parts de fonds PE peuvent être échangés sur des marchés secondaires tokenisés, offrant une option de sortie avant l’échéance du fonds. Le dry powder de 30 milliards d’euros dans les fonds partenaires de Bpifrance illustre l’ampleur du capital qui pourrait bénéficier de cette liquidité.

3. Automatisation des distributions : Les appels de fonds et les distributions aux LPs (limited partners) peuvent être automatisés par smart contract, réduisant les délais et les coûts administratifs.

4. Transparence : L’enregistrement sur blockchain offre aux investisseurs une visibilité en temps réel sur les flux du fonds, les valorisations et les événements de portefeuille.

Acteurs de la tokenisation des marchés privés

Tokeny Solutions : Plateforme de tokenisation conforme permettant de tokeniser des fonds d’investissement sur Ethereum public. Le partenariat avec Euronext (5 millions EUR, 23,5 %) positionne Tokeny pour la tokenisation de fonds PE distribués via l’infrastructure Euronext.

Blockpulse : Tokenisation de titres non cotés sous le cadre DEEP, applicable aux parts de fonds et aux actions de startups détenues par les fonds VC.

Equify : Gestion des instruments d’actionnariat (RSU, Stock Options, BSPCE, Tokens) avec expertise sur le DEEP et la tokenisation.

Investisseurs VC et PE en France

L’écosystème d’investisseurs est riche et diversifié :

• Bpifrance : Investissement direct de 4 milliards EUR dans 450 entreprises (2013-2022), 5 milliards EUR dans 160 fonds privés
• Partech Partners : Tech, early to growth
• Eurazeo : Growth et buyout (coté)
• Ardian : Buyout, growth, infrastructure
• Tikehau Capital : Crédit privé, PE, immobilier (coté)

Ces acteurs pourraient tokeniser leurs fonds pour élargir leur base d’investisseurs et offrir une liquidité secondaire à leurs LPs existants.

Cadre réglementaire

Les marchés privés tokenisés en France opèrent sous :

DEEP : Pour l’inscription des parts de fonds et des actions de sociétés non cotées sur blockchain.

Régulation des fonds : FCPR, FPCI et SLP restent soumis à leur cadre réglementaire respectif, indépendamment de la tokenisation.

Régime pilote DLT : Pour la négociation secondaire des parts tokenisées sur un marché organisé. Les réformes proposées (seuil à 100 milliards EUR) pourraient considérablement élargir le périmètre.

Fiscalité : Les plus-values sur parts de fonds suivent le régime du PFU à 30 % (31,4 % en 2026) ou le barème progressif, selon la qualification du fonds et la durée de détention.

Contexte mondial

Le marché mondial du PE valide la tendance vers la démocratisation :

• Investissement buyout mondial 2024 : 602 milliards USD (+37 %)
• Marché PE mondial 2025 : 593 milliards USD
• Prévision 2035 : 1 458 milliards USD
• 43 % des investissements PE français > 100 millions EUR en 2024

La tokenisation est l’outil technologique qui peut transformer cette masse de capital en un marché accessible et liquide.

Perspectives

L’année 2026 sera déterminante avec :

• Le lancement d’Euronext Securities (septembre 2026), potentiellement intégrant les capacités de Tokeny
• Les premières IPO sur LISE SA, créant une passerelle entre marchés privés et marchés publics tokenisés
• L’évolution du régime pilote DLT, qui pourrait permettre la négociation secondaire de parts de fonds à grande échelle

Pour les investisseurs français, les marchés privés tokenisés représentent l’opportunité d’accéder aux 26 milliards d’euros investis annuellement en PE français — un marché jusqu’ici réservé aux institutionnels et aux grandes fortunes.

Analyses connexes : capital-risque tokenisé, private equity vs PE tokenisé, Bpifrance, Tokeny Solutions.

Le marché mondial des STO en perspective

Le marché mondial des Security Token Offerings (STO) a atteint 5,6 milliards USD en 2024, avec 75 émissions réalisées dans l’année. Les émissions cumulées de security tokens ont dépassé 10 milliards USD à mi-2025, et les prévisions tablent sur une croissance à 26,78 milliards USD d’ici 2033. Le TCAC est estimé à environ 19 % sur la période 2024-2033. L’Amérique du Nord domine avec 42 % des parts de marché, suivie par l’Europe à 34 %. L’adoption institutionnelle des titres numériques atteint 57 % au niveau mondial, portée par des acteurs comme BlackRock, Goldman Sachs et JPMorgan qui ont lancé des initiatives de tokenisation.

En Europe, les revenus de la tokenisation se sont élevés à 821,4 millions USD en 2024, avec un taux de croissance annuel composé projeté de 20,9 % entre 2025 et 2030. La Banque Centrale Européenne a contribué à la crédibilité du marché en traitant 1,59 milliard EUR en 200 transactions lors de ses essais de règlement DLT de gros en 2024. Le marché global de la tokenisation, incluant obligations et immobilier en plus des actions, a atteint 3,32 milliards USD en 2024 avec une projection à 12,83 milliards USD en 2032. Les prévisions les plus optimistes anticipent un marché des actions tokenisées de 2 000 milliards USD dans les cinq prochaines années.

Cadre réglementaire : le régime pilote DLT

Le régime pilote DLT de l’Union européenne, entré en vigueur le 23 mars 2023 sous le Règlement (UE) 2022/858, constitue le cadre réglementaire expérimental pour la négociation et le règlement de titres tokenisés. Trois types d’infrastructures sont autorisés : les DLT MTF (Systèmes Multilatéraux de Négociation), les DLT SS (Systèmes de Règlement) et les DLT TSS (Systèmes de Trading et Règlement combinés).

Trois opérateurs majeurs ont obtenu leur autorisation. LISE SA (France) a reçu sa licence DLT TSS en octobre 2025, développée en collaboration avec la Banque de France, l’ESMA, l’AMF et la BCE, ciblant les PME et ETI françaises valorisées en dessous de 500 millions EUR. Securitize Europe (Espagne) a été autorisée en novembre 2025, premier TSS du régime pilote construit sur un réseau public crypto-natif (Avalanche). 21X AG (Allemagne) prépare l’admission d’actions et obligations tokenisées.

Les réformes proposées par la Commission européenne en décembre 2025, dans le Paquet d’Intégration des Marchés de Capitaux, envisagent des changements majeurs : extension du champ à tous types d’instruments financiers, augmentation du seuil d’activité de 6 milliards EUR à 100 milliards EUR, suppression de la restriction limitant les actions tokenisées aux entreprises de moins de 500 millions EUR, et mise en place d’un régime simplifié à deux niveaux pour les petites plateformes jusqu’à 10 milliards EUR d’émissions. Le processus législatif est prévu au moins jusqu’à fin 2026.

Capital-risque et private equity en France

Le marché français du capital-risque, troisième plus grand hub startup en Europe, représente 3,2 milliards USD en 2025. Les levées de startups ont atteint 7,1 milliards EUR en 2024 (723 opérations), portées par l’IA avec des méga-rounds comme Mistral AI (600 millions EUR en série B et 385 millions EUR en série A). Le Q1 2025 a vu un recul de 39 % à 1,2 milliard USD, marquant l’absence de méga-rounds.

Le private equity français a crû de 400 % entre 2000 et 2024. Le marché atteint 135 milliards EUR d’actifs sous gestion en 2025, avec des investissements de 26 milliards EUR en 2024 (+16 %). Le segment LBO domine à 17,1 milliards EUR (+20 %). Les sorties ont atteint 11,9 milliards EUR (+57 %). 43 % des investissements dépassent 100 millions EUR.

Bpifrance joue un rôle central avec 7,5 milliards EUR investis en fonds de fonds depuis 2020, mobilisant 650 fonds partenaires et générant un levier de 31 milliards EUR. Le capital disponible (dry powder) a doublé en 5 ans pour atteindre 30 milliards EUR. Les programmes Large Venture, Initiative Tibi et Fonds Souveraineté structurent l’écosystème.

Impact sur le financement des PME françaises

La France compte 3,4 millions de PME représentant 99 % des entreprises et plus des deux tiers de l’emploi. Le déficit de financement reste un défi structurel : une PME sur quatre échoue par manque de financement à court terme selon la Commission européenne, et 56 000 micro-entreprises et PME ont fait faillite entre janvier 2022 et janvier 2023 (+31 %). Le rapport OCDE 2025 confirme un environnement restrictif avec un glissement vers des financements de moindre envergure et à court terme.

Bpifrance a accordé un record de 20 milliards EUR de crédit en 2024 (+4,5 %), finançant 15 000 entreprises (+15 %). Le crédit bancaire reste accessible — 98 % des PME obtiennent leur prêt d’investissement au T3 2025 selon la Banque de France — mais le coût du crédit pour les PME s’établit à 3,51 % en décembre 2025. Les PME françaises bénéficient d’un accès comparativement meilleur : 72 % reçoivent le crédit intégral demandé (H1 2024), contre 66 % en moyenne dans la zone euro.

Le financement alternatif français a atteint 22,35 milliards USD en 2025, avec une prévision de croissance à 38,25 milliards USD d’ici 2029 (TCAC 14,4 %). Le crowdfunding, qui a atteint un record de 1,02 milliard EUR en 2022, et l’émergence des plateformes tokenisées (Tantiem, Slice, Lemox, CrowdX) offrent des voies complémentaires au crédit bancaire. Près de 1 500 PME sont déjà cotées sur les marchés Euronext, et LISE SA cible ce segment avec des coûts d’introduction réduits.

Actionnariat salarié et tokenisation en France

L’actionnariat salarié français est un écosystème de 230 milliards EUR d’encours d’épargne salariale (fin 2025, +15 %), bénéficiant à près de 13 millions de salariés. Le PEE concentre 166 milliards EUR dont 70 milliards en fonds d’actionnariat salarié. Les BSPCE représentent 67 % des plans d’intéressement en startup (90 % des entreprises French Tech disposent d’un plan), et 4 % du capital du CAC 40 est détenu par les salariés.

La France est championne européenne de l’actionnariat salarié coté avec 31 % de salariés actionnaires (EFES). Les investissements ont atteint 4,71 milliards EUR en 2024 (+5,4 %), avec un taux de souscription record de 53 %. La loi de partage de la valeur de 2023 a relevé le plafond d’AGA de 10 % à 15 % du capital, et depuis janvier 2025, les entreprises de 11 à 49 salariés doivent mettre en place un dispositif de partage de la valeur.

Blockpulse propose des BSPCE 100 % digitaux sur blockchain via le cadre juridique du DEEP. Equify couvre RSU, Stock Options, BSPCE et Tokens. La tokenisation simplifie le suivi de l’actionnariat salarié, automatise les droits via smart contracts et offre une liquidité accrue sur les marchés secondaires numériques.

Cadre fiscal des actions tokenisées en France

Le régime fiscal des actions tokenisées dépend de leur qualification juridique. Si le token qualifie d’instrument financier au sens de MiFID II, les plus-values sont soumises au PFU (Prélèvement Forfaitaire Unique) de 30 % jusqu’en 2025, porté à 31,4 % à compter du 1er janvier 2026 suite à la hausse des prélèvements sociaux de 17,2 % à 18,6 % (PLFSS 2026 adopté le 16 décembre 2025). L’option pour le barème progressif de l’IR reste possible et peut être avantageuse pour les faibles revenus.

Les dividendes suivent le même régime : PFU 30 % ou barème progressif avec abattement de 40 %. Pour les investisseurs professionnels, le régime des BNC s’applique avec un taux maximal pouvant atteindre 45 %. L’éligibilité au PEA (plafond 150 000 EUR, exonération d’IR après 5 ans) reste une question ouverte — les critères portent sur la nature de l’actif et non sur sa forme.

La directive DAC 8, transposée par la loi de finances 2025 et applicable au 1er janvier 2026, impose aux prestataires de déclarer automatiquement aux autorités fiscales les transactions en crypto-actifs de leurs utilisateurs. Les BSPCE bénéficient d’un régime favorable : aucune charge à l’émission, PFU 30 % à la cession. Les AGA supportent une contribution patronale de 30 % et une imposition au barème progressif pouvant atteindre 65 % du gain global.